近日，達實智能發(fā)布公司2020年前三季度業(yè)績報告，報告顯示，達實智能前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入20.9億元，同比增長33.2%；實現(xiàn)歸母凈利潤2.1億元，同比大幅增長63.6%。

　　業(yè)績持續(xù)高增長

　　根據(jù)公司公告，受益于數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)增長、ppp項目進入實施階段、其他傳統(tǒng)業(yè)務(wù)增長等利好驅(qū)動，公司業(yè)績實現(xiàn)高增長，其中2020Q3單季度公司歸母凈利潤同比+104.1%，顯著高于2020Q1-2單季度歸母凈利潤增速14.5%/57.1%。報告期內(nèi)現(xiàn)金流實現(xiàn)轉(zhuǎn)正，前三季度經(jīng)營性凈現(xiàn)金流累計達到0.5億元，2020Q1-3單季度經(jīng)營性凈現(xiàn)金流分別為-2.1/+1.4/+1.2億元，考慮到Q4為公司回款高峰期，我們預(yù)計全年經(jīng)營性凈現(xiàn)金流有望進一步向好。此外，公司公告預(yù)計2020年盈利2.7-3.4億元，同比增長180%-200%，我們認為公司訂單高景氣+股權(quán)激勵之下管理團隊充分發(fā)揮競爭活力(按照行權(quán)要求，2020-21年凈利潤不低于2.8/3.7億元)，我們預(yù)計公司業(yè)績步入高速增長通道，2021E年P(guān)E僅18X，低估值+高成長的小而美典型品種。

　　下游訂單維持高景氣

　　受益于新基建政策落地、疊加新冠疫情催化等影響，2020年訂單景氣度持續(xù)高漲，根據(jù)公司公告，2020H1公司中標(biāo)及簽約訂單金額27億，同比+70%，其中2020Q1中標(biāo)及簽約訂單金額13億，同比+42%，2020Q2中標(biāo)及簽約訂單金額12億，同比+110%，其中數(shù)據(jù)中心、智慧交通、智慧醫(yī)療等細分領(lǐng)域景氣度維持高位，2020H2數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)中標(biāo)簽約6個億，同比增長逾10倍。2020Q3公司訂單維持高景氣度，相繼中標(biāo)宿州醫(yī)院新區(qū)內(nèi)外科病房樓機電一體化項目(合同額2.35億元)、福州市軌道交通5號線一期工程綜合監(jiān)控項目(合同額9792萬元)等一批大額訂單，我們預(yù)計2020年公司年化訂單金額有望同比增長達到70%，為公司未來業(yè)績高增長奠定堅實基礎(chǔ)。

　　加碼推進智慧醫(yī)療業(yè)務(wù)

　　9月公司發(fā)布公告，控股子公司達實旗云與騰訊醫(yī)療健康(深圳)簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，雙方圍繞健康城市、區(qū)域醫(yī)療、智慧醫(yī)院等領(lǐng)域開展合作，具體涵蓋互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院、智慧醫(yī)院、移動醫(yī)護、智慧醫(yī)保等方面的建設(shè)合作。合作雙方在各自領(lǐng)域?qū)嵙π酆?，騰訊健康是騰訊集團全資子公司，達實旗云作為國內(nèi)領(lǐng)先的區(qū)域醫(yī)療大數(shù)據(jù)建設(shè)及運營服務(wù)商，前身是達實智能智慧醫(yī)療事業(yè)部，此次戰(zhàn)略協(xié)議的簽訂，有望顯著促進公司智慧醫(yī)療業(yè)務(wù)加速落地。

　　公司戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型已見成效

　　公司明確定位為“智能物聯(lián)整體解決方案”建設(shè)服務(wù)提供商，近年戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型已見成效：1)技術(shù)層面：2020年公司軟件能力斬獲全球難度最高的CMMI5認證，構(gòu)建起AIoT智能物聯(lián)網(wǎng)管控平臺及邊緣控制器/C3智能終端系統(tǒng)等核心技術(shù)體系;2)業(yè)務(wù)層面：運營類業(yè)務(wù)持續(xù)落地，2019年公司運營收入已達到千萬量級，未來有望保持較快增長態(tài)勢，此外新近斬獲的前海桂灣公園智能化項目等合同彰顯公司產(chǎn)品軟件化趨勢明確。過去幾年公司給市場的形象基本是項目推動型，項目高成長期過去后近些年估值一直受到壓制?，F(xiàn)階段隨著公司向智能物聯(lián)整體解決方案商的轉(zhuǎn)型，更加重視產(chǎn)品化能力和運營能力，我們認為公司估值也有望回歸行業(yè)平均水平。

　　投資建議

　　我們維持前期盈利預(yù)測，我們預(yù)計2020-2022年公司有望實現(xiàn)營業(yè)收入分別為32.1億、43.9億和60.2億，有望實現(xiàn)歸母凈利潤分別為2.9億、4.3億和5.8億，對應(yīng)PE為27倍、18倍和14倍，考慮到公司下游訂單持續(xù)高增長，且公司正積極探索由增量市場向存量市場的拓展，業(yè)務(wù)戰(zhàn)略持續(xù)向云+服務(wù)模式的轉(zhuǎn)變，維持前期評級，給予公司“買入”評級。

　　風(fēng)險提示：1)政策推進不及預(yù)期，影響下游需求釋放;2)在手訂單推進不及預(yù)期;3)新冠疫情發(fā)展超出預(yù)期等。