1.證監(jiān)會2015年核準節(jié)奏加快，預計年內(nèi)將超過200家企業(yè)上市

　　自2013年12月30日IPO在暫停13個月之后再次重啟開閘以來，證監(jiān)會對企業(yè)IPO審核和放行較為謹慎，2014年6月份開始實行預期管理，下半年證監(jiān)會按照月均十五六家的節(jié)奏放行新股。然而進入2015年以來，證監(jiān)會核發(fā)新股數(shù)量逐步增多，發(fā)行節(jié)奏也在逐步加快。2015年1月5日，證監(jiān)會核發(fā)20家企業(yè)IPO申請，春節(jié)后的3月2日，證監(jiān)會年內(nèi)首次放行24只新股。自4月2日一次放行30家企業(yè)IPO之后，4月23日，證監(jiān)會又核準了25家企業(yè)的首發(fā)申請，證監(jiān)會在公告中表示，此次25家首發(fā)企業(yè)是根據(jù)市場情況和首發(fā)審核工作的進度，在本月內(nèi)核準的第二批企業(yè)。下一步，證監(jiān)會將在繼續(xù)保持按月均衡核準首發(fā)企業(yè)的基礎上，適度加大新股供給，由每月核發(fā)一批次增加到核發(fā)兩批次。

　　根據(jù)統(tǒng)計，2014年全年滬深股市IPO共計125宗，企業(yè)上市融資總額786億元，平均每家企業(yè)的融資金額為6.3億元，這兩項指標均降至2006年股改以來的歷史最低點。其中，上海主板IPO共計43宗，融資金額達342億元，以消費品和服務及工業(yè)行業(yè)企業(yè)為主，占比70%，其次是信息科技及電訊和能源及礦產(chǎn);深圳中小企業(yè)板IPO共計31宗，融資金額222億元，以消費品和服務以及工業(yè)行業(yè)企業(yè)為主;深圳創(chuàng)業(yè)板IPO共計51宗，融資金額222億元，信息科技及電訊行業(yè)企業(yè)占47%，工業(yè)占33%，消費品和服務企業(yè)占20%。2014年上市的125家企業(yè)中，有90家企業(yè)的發(fā)行市盈率在20倍至40倍，占比超過七成，這些企業(yè)市盈率主要在22倍左右，這與往年動輒100多倍市盈率的盛況相差甚遠。

　　2015年IPO排隊企業(yè)數(shù)量過多的狀況將進一步緩解。盡管2014年企業(yè)IPO的各項指標均下降至相對合理的水平，但由于注冊制的漸行漸近，IPO排隊企業(yè)有增無減。根據(jù)證監(jiān)會統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至2014年12月25日，證監(jiān)會受理首發(fā)企業(yè)654家，其中已過會38家，未過會616家。未過會企業(yè)中正常待審企業(yè)591家，中止審查企業(yè)25家。這一現(xiàn)狀預計將在2015年下半年將會有所改善，根據(jù)當前證監(jiān)會的核發(fā)速度及中國資本市場改革的不斷深化，預計全年IPO企業(yè)的數(shù)量將超過200家，合計募集資金總額將超過1200億元。除證監(jiān)會2015年加快核準節(jié)奏外，2014年國內(nèi)經(jīng)濟的低迷將影響到一批企業(yè)的IPO申請，諸多企業(yè)由于受到宏觀經(jīng)濟及制造業(yè)低迷的影響，2014年的業(yè)績出現(xiàn)較大的波動，部分企業(yè)或將由于業(yè)績的低迷滿足不了上市的條件，從而中止IPO審查。

　　2.2015年安防上市企業(yè)陣容再添丁，漢邦高科和浩云科技將登陸深圳創(chuàng)業(yè)板

　　繼2014年1月份東方網(wǎng)力登陸創(chuàng)業(yè)板后，2015年將再有兩家安防企業(yè)登陸創(chuàng)業(yè)板，目前，漢邦高科和廣州浩云科技分別通過證監(jiān)會發(fā)審會審核通過，將擇日登陸創(chuàng)業(yè)板，另外，處于排隊階段的蘇州科達科技也有望在2015年內(nèi)通過證監(jiān)會審核。根據(jù)企業(yè)披露的上市申請書和招股說明書顯示，這三家安防企業(yè)在最近幾年內(nèi)都處于高速發(fā)展階段，擁有較好的發(fā)展?jié)摿褪袌龅匚弧?/p>

　　表1 2015年預計上市的安防企業(yè)

　　二、以安防制造或解決方案為主營業(yè)務的上市企業(yè)2014年經(jīng)營狀況

　　1.市場集中度持續(xù)提升，市場競爭致企業(yè)毛利率普遍下降

　　根據(jù)對14家以安防產(chǎn)品或解決方案為主營業(yè)務的上市企業(yè)的2014年年報統(tǒng)計，?？低暫痛笕A股份表現(xiàn)搶眼，2014年營業(yè)收入分別達到172.33億元和73.33億元，使得其視頻監(jiān)控市場的集中度正在進一步提升，此外，以安檢設備和安檢解決方案為主營業(yè)務的同方威視(同方股份控股公司)2014年營業(yè)收入超過30億元，同比增長速度雖然不快，但繼續(xù)穩(wěn)固在全球安檢市場中的領先地位。其他12家企業(yè)2014年的營業(yè)收入均不到10億元，且業(yè)績增長速度不一，其中以大屏拼接產(chǎn)品為主的威創(chuàng)股份和GQY視訊的業(yè)績同比均出現(xiàn)下降。從營業(yè)利潤來看，除海康威視和大華股份分別錄得超過43.8億元和9.3億元的利潤外，其他企業(yè)的利潤大部分在1億元以下，其中中威電子、GQY視訊和大立科技的營業(yè)利潤同比增幅均超過1倍，此外，包括大華股份、英飛拓、威創(chuàng)股份和安居寶在內(nèi)的4家企業(yè)營業(yè)利潤同比出現(xiàn)下降，其中威創(chuàng)股份的降幅達到83.5%。從毛利率來看，上市企業(yè)的毛利率均處于較高的水平，大部分企業(yè)的毛利率超過40%，其中中威電子的毛利率最高，達到59.4%，雖然上市企業(yè)的毛利率處于較高的水平，但隨著市場競爭的加劇以及越來越多制造企業(yè)產(chǎn)品線向中低端的拓展，大部分企業(yè)的毛利率同比均出現(xiàn)下降的狀態(tài)，其中以紅外熱成像企業(yè)高德紅外和大立科技的幅度最大，2014年企業(yè)毛利率分別比2013年減少了7.06%好7.34%。

　　表2 2014年部分以制造或解決方案為主營業(yè)務的上市安防企業(yè)經(jīng)營狀況

　　2.海外拓展仍是大企業(yè)的舞臺，民用安防市場仍處布局階段

　　在國內(nèi)安防產(chǎn)品市場競爭日益白熱化的前提下，海外市場特別是國外發(fā)展中國家海外市場吸引了越來越多國內(nèi)安防企業(yè)的目標，根據(jù)對企業(yè)2014年年報統(tǒng)計顯示，共有10家企業(yè)2014年有出口業(yè)務，但是總體來看，海外拓展仍是大企業(yè)的舞臺，2014年海康威視海外市場收入達到42.3億元，同比增長近75%，增速高于國內(nèi)市場，公司在海外設立的海外全資、控股子公司增加到16家，銷售模式也開始從以單純銷售產(chǎn)品為主的模式向以銷售產(chǎn)品+解決方案的模式延伸，使得產(chǎn)品的毛利率也達到了47.8%的高水平;大華股份2014年海外市場22.37億元，同比增長69%，增長速度接近國內(nèi)市場的兩倍，公司通過在美國、歐洲等地設立海外子公司，探索構建海外本土化營銷服務體系，不斷加快全球服務響應速度;英飛拓繼續(xù)采用海外并購的策略拓展國外市場，2014年公司成功并購澳大利亞Swann公司，根據(jù)年報顯示，2014年英飛拓海外收入達到6.77億元，占到公司總營業(yè)收入的69%。此外，雖然同方威視的出口數(shù)據(jù)尚未披露，但是該公司一直是安檢設備的全球供應商，2014年公司共向52個國家及地區(qū)出口大型集裝箱檢查設備77套，向26個國家及地區(qū)出口小型智能安檢產(chǎn)品602臺，新開發(fā)了波黑、意大利、墨西哥、文萊、南蘇丹、摩爾多瓦以及中國臺灣等市場，并作為巴西世界杯安檢設備供應商，為12個舉辦場館中的11個球場提供了安檢設備和服務。

　　除?？低?、大華股份和同方威視及英飛拓等少數(shù)幾家在國外市場拓展打拼多年并擁有清晰的運營模式而言，其他大部分的企業(yè)在海外市場的拓展上可謂是有心無力，根據(jù)各企業(yè)年報數(shù)據(jù)顯示，其海外收入大都低于5000萬元，其中絕大部分的企業(yè)2014年海外銷售收入處于下降的態(tài)勢，其中威創(chuàng)股份降幅超過40%，在國內(nèi)市場競爭越來越激烈的背景下，走向海外、布局全球市場或將成為一些有實力的上市企業(yè)的突破點。

　　表3 2014年部分安防企業(yè)海外市場收入狀況

　　從2013年開始，包括?？低?、大華股份、東方網(wǎng)力等在內(nèi)的上市安防企業(yè)開始通過各種方式布局民用安防市場，從目前來看，民用安防市場尚未能給企業(yè)提供業(yè)績上的支持，但上市企業(yè)在民用市場的布局仍在不斷深入。如英飛拓2014年成功并購澳大利亞Swann公司，該公司是當?shù)孛裼冒卜雷匝b行業(yè)的第一品牌;東方網(wǎng)力公司與奇虎360合資成立合資公司，針對家庭與中小企業(yè)視頻應用提供智能安防產(chǎn)品與服務，并于2014年11月份推出第一款智能攝像機;2014年海康威視公司加強螢石云視頻平臺建設并推出了云存儲服務。同時，還通過與BAT、京東和樂視等互聯(lián)網(wǎng)公司和大型運營商的合作，開發(fā)平臺互聯(lián)，建立合作共贏的生態(tài)圈，以加快在互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務方面的布局，公司螢石APP用戶持續(xù)增長，2014年末螢石APP用戶數(shù)已接近百萬。

　　三、以安防系統(tǒng)集成為主營業(yè)務的上市企業(yè)2014年經(jīng)營狀況

　　1.系統(tǒng)集成企業(yè)紛紛加碼智慧城市，但項目大都仍處于框架設計階段

　　最近，住建部和科技部公布了第三批國家智慧城市試點名單，確定北京市門頭溝區(qū)等84個城市(區(qū)、縣、鎮(zhèn))為國家智慧城市2014年度新增試點，河北省石家莊市正定縣等13個城市(區(qū)、縣)為擴大范圍試點，加上前兩批公布的193個城市，截至目前，我國的智慧城市試點已接近300個。根據(jù)相關機構的統(tǒng)計分析顯示，預計最近兩年智慧城市將帶來400億元左右的信息安全投資。根據(jù)工業(yè)和信息化部軟件服務業(yè)司司長徐明、李穎透露，2014年以來國內(nèi)陸續(xù)出臺了多項政策措施，為我國智慧城市建設營造了良好的發(fā)展環(huán)境。隨著政策紅利的釋放，智慧城市將迎來新一輪機遇，并輻射整個智慧城市產(chǎn)業(yè)鏈。智慧城市建設以物聯(lián)網(wǎng)為基礎，以云計算為后臺，以智能技術為核心，以信息安全為保障，與軟件服務業(yè)緊密相關，全球市場預估在未來大概有40萬億美元的市場規(guī)模，中國估計將有4萬億人民幣市場規(guī)模。

　　最近幾年，智慧城市已經(jīng)成為安防系統(tǒng)集成企業(yè)的業(yè)務拓展重點，包括銀江股份、易華錄、迪威視訊等在內(nèi)的安防企業(yè)屢屢斬獲大單，并被證券市場中的大部分券商和分析師們所親睞。如2014年銀江股份共簽訂了21億元的智慧城市框架建設合同，雖然這些企業(yè)頻頻簽訂智慧城市項目合同，但是也存在著一些風險，首先是目前這些上市企業(yè)簽訂的智慧城市建設大都為戰(zhàn)略合作框架協(xié)議，項目基本都處于框架設計階段，未來如何落地、以什么樣的方式落地建設仍需要經(jīng)過長期的論證和規(guī)劃，這將給企業(yè)未來的發(fā)展帶來諸多的不確定因素，無形中增加企業(yè)的風險;其次，智慧城市建設往往投資巨大，政府一般都通過PPP、DBTO、BOT、BT等墊資建設模式來進行操作，雖然上市企業(yè)的項目融資能力較強，但如果全面鋪開，也會給企業(yè)帶來較大的資金運作風險。此外，隨著智慧城市建設的逐步興起，越來越多的其他行業(yè)企業(yè)如電信運營企業(yè)、IT系統(tǒng)集成企業(yè)、通訊企業(yè)、軟件企業(yè)等開始將業(yè)務延伸至智慧城市建設領域，這些企業(yè)在智慧建設中都具有較為鮮明的特點和優(yōu)勢，這將無形當中加劇了市場的競爭，給上市安防企業(yè)帶來的一定競爭風險。

　　表4 2014-2015年部分上市安防企業(yè)智慧城市項目拓展狀況

　　2. 平安城市和智能交通等大型項目成系統(tǒng)集成企業(yè)的重要業(yè)績支撐

　　最近今年，以政府為主導的平安城市和智能交通建設仍在全國范圍內(nèi)大量建設，以安防系統(tǒng)集成為主營業(yè)務的上市企業(yè)在這些以政府投資為主體的大型項目中占據(jù)較大的優(yōu)勢，這部分企業(yè)安防業(yè)務的主要貢獻均來自平安城市、智能交通、金融等領域內(nèi)的大型安防系統(tǒng)集成項目。

　　隨著這些企業(yè)在這些大型安防系統(tǒng)項目領域內(nèi)獲得的持續(xù)性增長，越來越多的系統(tǒng)集成企業(yè)開始進入關鍵安防硬件特別是視頻監(jiān)控產(chǎn)品的定制研發(fā)與生產(chǎn)環(huán)節(jié)，利用其系統(tǒng)集成商或項目總包商的優(yōu)勢地位，將自有硬件納入到安防系統(tǒng)中去。目前，包括易華錄、高新興、佳都科技等眾多的安防企業(yè)都通過自主研發(fā)或并購生產(chǎn)企業(yè)的方式，與系統(tǒng)集成業(yè)務形成聯(lián)動或互補，與眾多的通用型產(chǎn)品制造企業(yè)或安防解決方案企業(yè)不同，這些系統(tǒng)集成企業(yè)研發(fā)的產(chǎn)品更具定制化的特點，往往根據(jù)系統(tǒng)建設與運營需要進行研發(fā)生產(chǎn)，再交于OEM廠商生產(chǎn)，這更能滿足系統(tǒng)的特殊要求，在不增加大量投資的情況下(僅需投入研發(fā)成本)，既增加企業(yè)利潤的情況下，又能與避開與通用產(chǎn)品企業(yè)之間的競爭，形成差異化的產(chǎn)品發(fā)展策略。

　　表5部分以系統(tǒng)集成為主營業(yè)務的安防上市企業(yè)業(yè)務拓展狀況

　　3.上市企業(yè)的安防業(yè)務領域較為集中，業(yè)務規(guī)模及穩(wěn)定性均弱于生產(chǎn)企業(yè)

　　根據(jù)對已經(jīng)披露2014年年報的部分以安防系統(tǒng)集成為主營業(yè)務的上市企業(yè)分析，絕大部分企業(yè)的規(guī)模均相對不大，營業(yè)收入多在10億元以下，這些企業(yè)的安防業(yè)務特別是安防系統(tǒng)集成業(yè)務已經(jīng)形成了一定的規(guī)模，在特定的細分行業(yè)領域有較強的影響力和競爭力，如易華錄、高新興、佳都科技、輝煌科技、迪威視訊等企業(yè)，這些企業(yè)的安防業(yè)務均側重在平安城市和交通領域，也是最近幾年才開始大力投資進入安防系統(tǒng)集成及產(chǎn)品研發(fā)市場，并把安防業(yè)務作為企業(yè)的核心業(yè)務進行經(jīng)營。而專業(yè)的安防系統(tǒng)集成企業(yè)數(shù)量不多，僅有中安消、浩云科技等少數(shù)幾家企業(yè)。

　　從這些企業(yè)2014年安防業(yè)務的發(fā)展來看，其安防系統(tǒng)集成業(yè)務收入都占據(jù)了總營業(yè)收入相當大的比重，如中安消、浩云科技、佳都科技、高新興、易華錄等企業(yè)，2014年安防系統(tǒng)收入均超過3億元，其中中安消更是接近10億元，成為國內(nèi)安防系統(tǒng)集成市場的領跑者。從業(yè)務領域來看，除少數(shù)幾家企業(yè)外，上市安防企業(yè)的系統(tǒng)集成業(yè)務覆蓋的范圍較為單一，大都集中在企業(yè)具有優(yōu)勢地位的相關領域，如高新興、佳都科技、四創(chuàng)電子的安防業(yè)務均集中在平安城市，達實智能、易通科技集中在建筑智能化領域，迪威視訊、漢鼎股份、易華錄、銀江股份等企業(yè)安防業(yè)務收入主要來自智慧城市，浩云科技、三泰控股的收入來源自金融安防，輝煌科技、賽為智能、世紀瑞爾、易華錄、中海科技、佳訊飛鴻等企業(yè)的安防系統(tǒng)集成業(yè)務主要集中在智能交通領域。

　　圖表以系統(tǒng)集成為主營業(yè)務的安防上市企業(yè)2014年經(jīng)營狀況分析